2010年绿化苗木业务难以有较大的恢复性增长 随着城市化建设进程的深化,云南大力推进省内城市建设,及云南省对乡土树种比例的规定,公司所处的行业在云南省乃至全国都是正处于逐步发展壮大的朝阳产业。
2010年在较高的市场需求下,公司能提供的绿化苗木业务难以有较大恢复性的增长。由于干旱的影响,造成公司绿化苗木大量死亡,马鸣、思茅基地的损失高达8552万元,约占09年苗木销售收入的28.7%。且公司存货也减少1.92亿元,下降至1.42亿元,回到了06年的存货水平。而公司的外购、自繁苗木种植分别需要1~2、3~5年的时间,绿化苗木的供应量在2010年难以有较快的恢复性增长。再者销售给客户的苗木因死亡导致客户退回,造成1.58亿元的苗木销售减少,09年已确认8347万元,剩下的7453万元需在2010年冲减销售收入。
绿化苗木的发展未来主要看自繁比例的提高 因天气因素的变化以及公司战略变化对资金的需求,公司计划卖出广南基地,届时公司的基地面积降至1.69万亩,基地资源优势下降。基地面积下降,即使公司未来采取“公司+农户”的种植形式,公司绿化苗木的外延式增长潜力也将降低。
绿化苗木未来发展主要依靠内生性增长。月望基地进入完全投产,自繁与外购的比例可达到4:6。目前,绿化苗木中自繁的比例较低,而自繁的毛利率高达80%,远高于外购苗木毛利率。按照目前自繁和外购的毛利水平计算,达到比例目标后,毛利率可达49%,相对09年24.34%的毛利水平,有24.66个百分点的提升空间。月望基地原计划于2013年达到完全投产,但因干旱的影响,将造成时间的延长,最迟到2015年。
公司自繁特色苗木“晚春含笑”将于2011年贡献利润。2011年将有20多亩的“晚春含笑”进入销售状态,因四季具有不同观赏性的特性,公司将借此品种进入江浙市场。
公司战略调整,大力拓展绿化工程,公司成长性存在不确定性 公司的经营战略进行调整,业务重心将由原来以绿化苗木生产为主、绿化工程设计和施工为辅,调整为在稳定现有苗木生产经营的基础上,大力拓展绿化工程业务。
近两年公司绿化工程业务的发展速度较快,2008、2009年绿化工程收入分别为0.79、1.98亿元,同期分别增长221%、150%。增幅较大的原因在于基数较低。根据公司公告,在2010年可以确认的收入的绿化工程项目有江西丰城丰水湖二期剩下的28%、丰水湖三四期、桃花源广场及198项目,共计2.29亿元。
绿化工程业务能否给带来公司较好的成长性,尚存在一定的不确定性。公司虽然拥有一级绿化工程施工资质,但目前全国已有216家,竞争仍然较激烈。且公司刚将战略转为大力拓展绿化工程业务,对此业务支持的硬软件配臵是否加强,业务是否能保持快速的增长给公司带来较好的成长性,具有一定的不确定性。
给予“中性”评级 因干旱的影响,下调公司的盈利预测。预计公司2010、2011年的每股收益分别为0.50、0.79元,按照4月30日的股价计算,对应的市盈率分别为47、30倍。公司对干旱造成的影响大量计提后,有利公司的轻装上阵。但公司战略的调整,将降低公司的基地资源优势,而绿化工程能否带来公司较好的成长性尚有一定的不确定性。给予“中性”评级。
